Объемы на Binance: покупки китов или wash-trading?
На связи Шаман!
На Binance существенно выросли объемы на споте за последние недели и хочу поделиться мыслями по этому поводу.
В 2017–2019 году многие участники крипто сообщества говорили о том, что большинство бирж крутит свой объем до 90%. Так ли это сейчас, во времена агрессивной регуляции и масс адопшена? Пробуем разобраться.
Спред — это расстояние от минимума до максимума свечи (бара).
Объем — это количество всех сделок (контрактов), проведенных за определенный промежуток времени.
Общая статистика
На момент 18.09.2022 15% всего проторгованного биткоина на всех биржах приходится на торговую пару BTC\USDT на Binance, 5% - BTC\BUSD. Еще 2% биржа добирает остальными торговыми парами, такими как BTC\USDC, ETH\BTC и тд., а так же часть объема приходится на отдельную площадку Binance.US. Остальные топ-площадки имеют куда меньшие доли: Gate.io 2.68%, Coinbase 0.83%, FTX 0.81%, Kucoin 0.35%.
Практически четверть рынка торговли биткоином припадает на Binance. Это не может не впечатлять, если не вспомнить, что 8 июля биржа установила нулевые комиссии на торговлю в паре BTC\USDT.
На графике это выглядит так:
Первый всплеск приходится как раз на 8 июля и с тех пор объем плавно растет. На 1W таймфрейме отчетливо видно, что недавний объем самый высокий за всю историю.
К слову, импульсный всплеск объема в день снятия комисии, биржа объяснила желанием пользователей получить VIP уровень.
Замечание 1. Предыдущие большие всплески объема на данной торговой паре ассоциировались с дном рынка (ковидный дамп и лето прошлого года). Но тогда объемы были “истинными” и приводили к существенному росту. В этот раз так же?
Технический анализ
Стоит проанализировать характер объемов на 1D таймфрейме в разрезе технического анализа. Цель — понять, насколько логично\не логично вели себя объемы на споте и фьючерсах.
В диапазоне 07.09.2022 по 17.09.2022 сформирован тот самый исторический объем, который отчетливо виден на 3D и 1W таймфреймах. Обращается внимание на самые интересные 3 бара и их объем за 9, 12, 17 числа сентября.
Два бара с ростом и падением на 10% достаточно понятны, пиковый объем, большой 10%-й спред. Интересный бар за 12.09.2022. Спред в 4 раза меньше, чем у соседних, но объем составляет 92% объема соседей. Для сравнения, бар за 17.09.2022 практически с таким же спредом, как и за 12.09.2022, имеет меньше половины объема.
О чем эти наблюдения могут говорить? Классический метод анализа VSA говорит, что 12.09.2022 выполнялись очень мощные продажи (цена затем ушла глубоко, в прибыль по шортам для крупного игрока). Уверенности в том, что 12.09.2022 были продажи добавляет то, что 10 и 11 числа бары хоть и имели немного меньше спред, но так же имели и солидно меньше объема.
Оценить истинный размер этих продаж трудно, так как весь объем “замылен” путем wash-трейдинга. Этот wash-трейдинг можно легко регулировать в процессе, что еще больше усложняет анализ.
Замечание 2. Согласно техническому анализу, основное скопление исторического объема на локальном отскоке можно характеризовать как волну роста в 10%, сильные продажи и волну падения в 10%. 2\3 пикового объема за последнее время — продажи.
Какая ситуация на Binance фьючерсах? Падение на -10% так же сопровождалось аномально высокими объемами. За 12.09.2022 объем был хоть и выше по сравнению с 10 и 11 числом, но существенно ниже объема в день падения. Объем за 12 число является 62% от объема последующего снижения (на споте это аж 92%). В классическом случае эти соотношения объемов между фьючерсами и спотом должны быть не 62/92, а примерно одинаковые.
Последнее падение на -10% так же интересно сравнить с 19.08.2022. Объем в августе был существенно меньше. Недавний рост не смог обновить максимум за август. Согласно VSA\PriceAction анализу, пока что продавец полностью доминирует с увеличением своей агреcсии.
Замечание 3. Проводя сравнительный анализ фьючерсов с спотом, также наблюдаются признаки продавца за 12.09.2022. Но все же объемы не сравнимые, 12 сентября на фьючерсах прошло 62% последующего объема снижения, на споте аж 92% . Вывод: на споте распродаж было куда больше (обычно примерно одинаково в процентном соотношении).
Wash-Trading researches
Разница между понятиями Wash Trading и Market Making
На первый взгляд wash trading и market making могут показаться одним и тем же. Необходимо прояснить разницу, дабы читатель не путался.
Market Making — это покупка и продажа одного и того же количества актива в одно и то же время, но в разных местах. Например, маркет-мейкер биткоинов предоставляет трейдеру возможность купить его на одной бирже за 49 300 $. Затем, когда инвестор решит купить 0.01 btc, который продал ему маркет-мейкер, маркет-мейкер быстро купит 0.01 btc за 49 200 $ на другой бирже. Маркет-мейкер оставил рынок без изменений, но получил прибыль от спреда и разницы в цене биткоина.
Ключевое различие между market making и wash trading заключается в намерении. Market making оказывает услугу, поскольку актив доступен для покупки и продажи другими инвесторами. Следовательно, в рыночных сделках участвуют и другие инвесторы. Маркет-мейкер позволяет сделать свою криптовалюту доступной для покупки кем-то еще (которого он не знает).
С другой стороны, wash trading — это когда единственными “сторонами” в сделке являются счета с общим владением. Мошеннический трейдер будет использовать счета с бенефициарным и общим владением, чтобы быть “сторонами” сделки. Таким образом, фиктивный трейдер эффективно торгует сам с собой — и ни с кем другим. В результате нет никакой непосредственной выгоды, кроме введения других в заблуждение относительно цены или объема финансового актива.
С чего все начиналось?
Bitwise research
Громкую огласку проблема wash-trading получила в марте 2019 года благодаря Bitwise, выпустивший этот и этот отчеты для SEC. В них говорится, что согласно исследованиям Bitwise 95% всех объемов на биржах — накрученные. В отчете не идет речь про конкретные биржи, но судя по тому, что всего 5% объема настоящие — это касается каждой биржи, без исключения. Эта новость серьезно возмутила крипто сообщество и наделала немало шуму.
С тех пор многие биржи серьезно поработали над своими технологиями по созданию накрученных объемов. Некоторые биржи зашли так далеко, что разработали технические улучшения непосредственно на основе методов обнаружения, опубликованных в отчете Bitwise.
Замечание 1. Согласно отчету Bitwise, объем wash-trading на Binance на март 2019 года мог достигать 95%.
TokenInsight research
Прошло всего пол года. В октябре 2019 года TokenInsight Inc. выпустила свой отчет, в котором ситуация меняется. Большинство бирж-мастодонтов имеют теперь “истинный” объем.
Необходимо заметить, что определить wash-trading крайне трудно, так как у внешнего наблюдателя нет возможности определить, кому принадлежит та или иная сделка.
Итоги отчета:
- Coinbase, Gemini, Bitfinex, Poloniex— более 90% “истинного” объема
- Bitstamp, Bittrex —80–90% “истинного” объема
- Binance, Kucoin — 70–80% “истинного” объема
- Okex , Huobi, Gate.io— 60–70% “истинного” объема
- HitBTC, EXMO — 40–50% “истинного” объема
Полный список проанализированных бирж:
Вырезка из отчета про Binance:
Замечание 2. После того, как биржами были серьезно усовершенствованы алгоритмы wash-trading, на Binance было выявлено 20–30% накрученного объема.
Alameda Research
Аналогичные исследования регулярно проводил и Alameda Research. Согласно их публичным заявлениям, 66.4% всего торгового объема является wash-trading.
Замечание 3. Опираясь на приватные источники, именно Alameda research делал маркет мейкинг бирже Binance. На момент начала роста в 2020 году, 90% всего объема на бирже было сгенерировано Аламедой исскусственно.
Wash-trading в разрезе прошлого
Действительно ли Binance исправил ситуацию с марта 2019 года, или продолжает обманывать пользователей?
На момент марта 2019 года и выхода отчета Bitwise, Binance уже имел очень большие объемы проторговки (~260 тыс. btc в сутки). На момент выхода отчета TokenInsight, Binance не просто не уменьшил объемы с целью уменьшить wash-trading, биржа увеличила среднюю проторговку до ~340 тыс. btc в сутки.
Далее, пока цена находилась в боковике, объемы понемногу продолжали расти, вплоть до начала существенного роста.
Если бы биржа “одумалась” после отчетов Bitwise или TokenInsight, объем должен был бы упасть хотя бы на 30–50% и на среднем значении объемов это бы солидно сказалось бы.
Замечание 4. Согласно отчетам двух компаний, количество wash-trading может составлять от 30% до 95%. Если бы биржа уменьшила долю wash-trading за 2019 год, это бы было видно по существенно снизившимся объемам торгов. Снижения среднего объема не было.
В октябре 2020 года начался буллран, объемы продолжили расти. Стоит ли ожидать, что в период булларна 90%-я доля wash-trading была существенно уменьшена? Врядли.
Замечание 5. В 2020–2021 г. средний объем продолжал расти. Логично предположить, что доля wash-trading объемов вплоть до текущего момента может сохранять свои пропорции.
Forbes research
В июне этого года Forbes выпустил собственное исследование на тему wash-trading среди криптовалютных бирж.
Исследователи изучили 157 криптовалютных бирж по всему миру. Всего в день генерируется ~217 млрд $ объема. Все биржи были поделены на три группы. Во вторую группу входят всем известные “мастодонты”, которые генерируют ~158 млрд $ (72%) в день и имеют накрученный объем в диапазоне 26–79%.
Замечание 6. Согласно исследованиям Forbes, биржа Binance генерирует 45% фальшивого объема.
Binance.US
Согласно исследованиям Forbes, Binance.US совершенно не занимается Wash-trading. Интересно было изучить площадку подробнее.
Binance.US это биржа, которая работает независимо от площадки № 1 в мире — Binance. Ее создали специально для работы на рынке США, зарегистрировав в соответствии с правилами американского регулятора и получив все необходимые разрешения, включая операции с USD. Однако в некоторых штатах ее работа запрещена (с).
Говоря простыми словами, ситуация следующая. Binance, имея большое количество несоответствий, нарушений, провернутых схем по типу синтетических токенов BTC3LONG\BTC3SHORT, токенов, привязанных к акциям на фондовом рынке, невероятных сквизов, возможного wash-trading, перекачанного стейблкоина, просто не может существовать на суровом регуляционном американском рынке (Детальнее в другой статье).
Фактически, Binance.US создан для того, что бы обойти слишком требовательные законы американского законодательства. Площадка Binance.US прошла огромное количество аудитов и соотвествует самым строгим правилам.
Зрада від Binance?
При изучении площадки, возникло большое количество разных интересных вопросов. Но первый возник еще до того, как площадка вообще открылась…
При попытке перейти на binance.us с украинского IP адреса сайт выдает ошибку:
Не проблема, берется американский VPN сервер:
И вуаля, все работает. Проверил с других украинских IP адресов, результат тот же. При этом, для европейских IP нет проблем. Неприятная ситуация. Даже международный кредитный рейтинг Украины — ВВВ, не оправдывает ситуацию. Посетитель не обязательно же должен торговать..
Замечание X. Украина не является участником санкционных списков, тем более американских. Но тем не менее, для украинских IP адресов площадка недоступна. Для европейских IP нет проблем посетить площадку. Мотив блокировки именно украинских IP не ясен.
Торговая пара BTC\USDT
Первое, что бросается в глаза, это проторгованные объемы. В паре к USD (не USDT, а именно USD) проторговано всего 129 млн $.
Торговля к стейблкоинам на площадке тоже есть и объем торгов BTC\USDT всего 18 млн $. Хочется начать именно с этой пары, так как именно в паре BTC\USDT на основной площадке каждый день генерируются миллиардные обороты.
Для сравнения, на основной площадке на споте объем торгов 4.16 млрд $, что больше в 230 раз, чем на BTC\USDT на Binance.US.
Замечание 7.Объемы спота BTC\USDT на Binance.US составляют 0.43% от объема на споте BTC\USDT на основной площадке.
Читатель может возразить — “Биржа отменила коммиссии и объемы на BTC\USDT споте на основной площадке выросли, а на Binance.US BTC\USDT скорее всего нет”. На Binance.US объемы так же выросли. Но с датами роста объемов не все впорядке.
На TradingView отдельный график с Binance.US по какой то причине найти не удалось, поэтому скриншоты сделаны непосредственно с площадки.
За последние месяцы прирост объемов в процентном соотношении очень серьезный.
До достижения отметки 20 000$ объем торгов в день был в среднем 260 btc. Для сравнения, за последний год объем на споте Binance BTC\USDT колебался в области 300–600 тыс. btc (в 1000–2000 раз больше). Binance.US существует с 2019 года, как и фьючерсы на Binance. Для еще одного сравнения, на фьючерсе BTC\USDT за прошедший год объемы колебались в диапазоне 250–400 тыс. btc (в 1000 раз больше).
Замечание 8. Binance.US был создан практически одновременно с деривативами на основной площадке. До падения к 20 000$ объемы на основной площадке на споте BTCUSDT были в 1000 раз больше, чем на регулируемой площадке Binance.US. Та же самая ситуация с сравнительными объемами фьючерсов. Почему такой огромный разрыв в объемах при одновременном создании фьючерсов и Binance.US?
Если бы объемы были в 3–10–20 раз меньше, чем на основной площадке, ситуацию можно было бы еще объяснить малой популярностью криптовалютной биржи в Америке, особенностями законодательства, функционалом и тд. Но в тысячу раз меньше, это слишком много, чтобы списывать на оправдательные объяснения. Тем более, площадка деривативов была создана одновременно с Binance.US. Единственное более менее нормальное объяснение —большой wash-trading на основной площадке.
Возвращаясь к датам, также возникают вопросы.
После 12.06.2022 цена биткоина резко снизилась, потеряв 30% стоимости. До 27.06.2022 объемы успели вырасти в 2 раза. Достаточно резкий рост объема. Возможно, большая волатильность сказалась, в целом ситуация еще объяснимая, в абсолютных значениях объем то маленький.
В диапазоне 27.06.2022–06.07.2022, до официального ввода без комиссионной торговли, во время относительного боковика, объем вырастает еще в 3 раза по сравнению с прошлым диапазоном и в 6 раз до достижения отметки в 20 000$. Очень импульсный рост объемов всего за несколько недель..
После ввода безкомиссионной торговли, на площадке Binance.US объемы не выросли существенно.
Замечание 9. На площадке Binance.US, после падения на 20 000$, но до ввода без комиссионной торговли, объем проторговки внезапно вырос в 6 раз. Удивительно, но после отключения комиссий 08.07.2022 объем существенно не вырос. Wash-trading на площадке включили раньше, чем официально ввели нулевые комисси?
Торговая пара BTC\USD
Что касается дат и процентного роста объемов — ситуация идентичная, объем вырос в 5 раз, прежде чем были отменены комиссии.
Что касается сопоставления объема с деривативными и спотовыми парами на основной площадке?
Замечание 10. На площадке Binance.US объем основной торговой пары BTC\USD до падения к 20 000$ был меньше в среднем в 500 раз, сравнивая с BTC\USDT основной площадки. Да, не в 1000–2000 раз, как в предыдущем случае, но пара BTC\USD является основной на Binance.US, и объемы по прежнему кажутся невероятно крошечными на фоне основной площадки Binance.
Торговая пара BTC\BUSD
Переходим к изучению торговой пары биткоина к личному стейблкоину Binance… Иииии такой пары просто нет!
Замечание 11. За 3 года существования, Binance.US не смог провести свой стейблкоин через регуляционные требования. Не нашлось на данной площадке места BUSD в паре к BTC. BUSD можно купить за USD, но не более. Это еще один аргумент в пользу прошлой статьи — мошеннически раздутому стейблкоину от Binance нельзя верить!
Что ожидалось?
В октябре 2017 вышло исследование, согласно которому Bitfinex в открытую занимается wash-trading. Это был один из первых резонансов на тему фиктивных торгов.
Но, в отличии от Binance, объем торгов на Bitfinex существенно снизился, после выхода исследований Bitwise и TokenInsight.
Замечание 12. После выхода исследований Bitwise и TokenInsigh объем торгов на Bitfinex снизился на 71%. Даже если wash-trading все еще присутствует на бирже, логично предположить, что его доля могла солидно уменьшиться.
Итоги
На первый взгляд отмена комиссий в паре BTC\USDT сделана для привлечения пользователей. Это вполне может быть, особенно учитывая, что так же поступил и Bybit. Но важно отметить, что объем спота Bybit очень не высок ввиду его недавнего создания.
С другой стороны подозрительно, что во время самого разгара медвежьего рынка, пока многие другие компании сокращаются и урезают расходы, биржа отказалась от львиной доли заработка в самой прибыльной спотовой торговой паре.
На момент начала 2019 года Binance уже был лидером среди бирж по количеству проторгованного объема. Отчет Bitwise за март 2019 года говорит о том, что 95% объемов на всех биржах— фиктивный. Значит и до 95% объема на Binance на тот момент было фиктивного. Отчет от TokenInsight за октябрь того же года говорит о том, что Binance крутил объемы как минимум на 20–30%. И это после усовершенствования wash-trading алгоритмов. Отчет от Forbes в июне 2022 года говорит о том, что по крайней мере 45% объема на Binance фиктивное. Высокая вероятность того, что маркет мейкинг для Binance делает Alameda Research и по его данным, 90% всего объема биржи все так же накручивается. Все эти наблюдения подтверждают бесперерывно растущие объемы с марта 2019 года.
Короткий технический анализ указывает, что накрученный объем за последние пару недель содержит солидный процент продаж.
Анализируя Binance.US, были сделаны выводы, что на регулируемой законами США площадке объемы в 1000 раз меньше, чем на основной площадке. Частично малый объем можно было бы списать, если бы объем был меньше в 3–5–10–50 раз, но не в 1000 раз.
Снова возникают вопросы, все ли так нормально с Tether? На Binance.US лидируют торговые пары не к USDT, а к USD, в отличии от основной площадки.
Почему вообще нет торговой пары BTC\BUSD? Почему нет биржевого стейблкоина на Binance.US, который Binance шиллит в любые маркетинговые ходы в паре с другими криптовалютами на основной площадке?
Если биткоин упадет к отметкам гораздо ниже текущих, в область 4–7 тыс. $, объяснить всю эту историю можно тем, что биржа сейчас пытается скрыть большие объемы продаж. Используя wash-trading, крупные кластеры продаж, которые были бы легко заметны каждому трейдеру — размываются.
Эпилог
Binance продолжает накручивать свой объем в колоссальных масштабах на спотовом рынке. Рассчитанный и аргументированный объем накрутки составляет до 90%. Не смотря на закон о товарных биржах, Binance, похоже, все сходит с рук на основной площадке. Но на регулируемой законами США площадке Binance.US обьем торгов в 500–1000 раз ниже.
Общая ситуация на крипто рынке усугубляется тем, что практически четверть всего проторгованного объема любых криптовалют к биткоину на всех существующих криптобиржах припадает на Binance..
Более того, BUSD вызывает много дополнительных серьезных вопросов, равно как и USDT.
Вывод: исторический объем на Binance является очень обманчивым. Данный объем не является истинным проявлением покупателя и более того, может быть “нарисован” для обмана рыночных участников и может быть еще одним аргументом в пользу дальнейшего снижения.
О аргументах в пользу дальнейшего снижения в другой статье “Биткоин часть большой схемы, или как стейблкоины сделали крипту инфляционной?”
Если вам интересны другие ресерчи автора, а также актуальные мысли по крипто рынку, следите за Telegram каналом Crypto Shaman.